■“高盛养猪”的两大猜想(上)

近期，国内盛传“高盛近期斥资2-3亿美元，在中国生猪养殖的重点地区湖南、福建一带接连全资收购了十余家专业养猪厂”的消息，在媒体深挖下，高盛、德意志银行、艾格菲、百世腾……与“高盛养猪”相关的企业一一浮出水面。“外资养猪将让猪价再次飙升”、“外资将控制国内养猪业，养猪业将成为第二个大豆产业”……各种猜测各种评论争相出台。资本是逐利的，国内养猪业能有丰厚的利润吸引国际资本大鳄吗？
养猪无暴利
  据艾格菲的财务报告显示，主业多了一个养猪之后，该公司第二季度的净利润同比增长619%。截至2008年6月，艾格菲已经拥有25个养猪场，利润平均在90%以上。
  如此看来，养猪的确是暴利行业。但业内人士并不认可这样的的数据。“养猪的利润不能以这两年的利润来计算，行业中普遍认可的是每头猪大概利润为60-100元。”新兴食品公司总经理杨秉权分析，近两年猪价是不正常的，如果预测养猪的收益，就不能以这两年的利润来计算收益，应该以行业普遍认可的利润来计算。行业人士普遍认为，国内养猪业3-5年一个轮回，“赚一年、亏一年、不赚不亏一年”是养猪业的真实写照。除了利润并非艾格菲财务报告所说的那样夸张外，疫病和土地政策是养猪业当前面临的两大风险。2006-2007年席卷全国的疫病还历历在目，近年来，各地频频出台各种禁止养殖、限养养殖的政策，这两大风险是养猪企业不能不考虑的风险因素。因而，养猪业并非“外资”所描述般美丽。
  外资收购猪场的时机和价格充满玄机，令人费解。
  福建养猪行业人士盛桥银先生透露，根据他了解的情况，江西某饲料企业原计划在福建收购18家猪场，目前为止，该企业已经收购了8家猪场，主要分布在福清、南平、马尾等地，猪场的收购价格亦相当理想。而据另一知情人士透露，闽南的某一3000母猪的猪场，曾被报价8000万收购，虽然因各种因素未能收购成功，但这无疑是一个十分理想的价格。
  “如果有人出这样的价钱，我是会卖的！”杨秉权分析了收购猪场的价格，认为收购价格十分理想，他表示，“以我们公司在江门鹤山的一个2200头母猪的猪场，算上存栏的猪及周转资金在内，总价值不超过2000万。以当前的价格计算，新建一个3000头母猪规模的猪场，连周转资金在内，大约需要4000万。”用投资行业术语来说江西该企业在福建的收购是溢价收购。
  “如果该企业是真正投资养猪，选择的收购时机并不正确！”福建一位不愿透露姓名的养猪行业人士表示，“据我的了解，收购行动是在今年4月左右开始的，被收购的猪场普遍生产情况良好。”
  “2007年年初或今年年底是收购的好时机。”该行业人士分析：“今年4月，猪价还在颇高的位置(当时福建猪价大概在8.7-9.3元/斤之间)，猪价高对收购不利。如果延迟到当前，猪价已呈下降趋势，或者到今年年底，那是更好的收购时机；2007年年初是另外一个较好的收购时期，当时是福建高热病高发时期，部分猪场受高热病威胁，可以以较低的价格收购。”
  在一个并非合适的收购时间用一个较高的收购价格收购猪场，这些动作耐人寻味。
  如果简单计算，可以发现，外资溢价收购猪场，收回成本需要很长的时间。假若高盛投资2-3亿美元，折合人民币约14-21亿元，按照行业认可的利润计算，约亦需出栏140-350万头生猪才能收回投资。这大概是140-350个万头猪场一年的出栏量或者是14-35个万头猪场10年的出栏量。
  如果按照8000万元收购3000头母猪存栏的价格计算，假若3000头母猪每年能提供6万头上市肉猪，按照行业认可的利润计算，大约需要13-22年才能收回成本，这还是按照静态计算，如果再计算母猪的更新换代，回收投资的时间更长。
暴利在猪外
  以国际投行在资本市场翻云覆雨的手法，如此长时间才能收回投资显然并非其真正意图，那么“高盛养猪”的真正意图是什么？
  有人认为，通过整合资源，在饲料、动保甚至屠宰等环节，也可以赚取高利润。的确，我国年出栏生猪占全球总量的50%以上，据中国饲料行业协会预计，不久的将来，我国将超过美国，成为世界上最大的动物饲料市场，到2010年达到500亿美元的年销售额。国内饲料市场是一个大蛋糕，但企业超过一万家。实际上，近几年，国内饲料行业受动物疫病、养殖行情低迷、饲料原料价格高企、业内竞争激烈等因素影响，整体利润并不高。
  另一个可能的“猪”外利润恰好是国际投行的强项。以国际投行的惯常手法，完全有可能通过收购猪场的一系列操作，让企业符合上市要求，或让企业的业绩报告极之漂亮。在经过一系列的炒作，养猪业的题材已经深入人心，完全有可能得到股民的追捧，当企业上市后，投行及企业就达到了低入高出，赚取大量差价的目的。